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宇通客车:2011年更注重“调结构”澳门金莎娱乐

发布时间:2019-09-13 17:35编辑:应用案例浏览(60)

    1月产销量分别同比增长4%、27%,符合预期。2011年1月,公司客车产量3437辆,其中大、中、轻客分别为1761、1430、246;销量4662辆,其中大、中、轻客分别为2306、2058、298辆。1月是大中客传统旺季,公司表现符合我们预期,预计1季度销量接近9000辆,同比增长28%。

    投资要点

    2011年更注重“调结构”。2010年公司通过订单管理、调节生产节奏尽量释放产能,全年产能利用率达到137%,部分月度已选择性接受订单;2011年产能进一步偏紧下公司将更注重“调结构”,主要表现为高端车型占比增加、单车价格及附加值提升,注意到1月大客产销增速明显高于中客。我们小幅上调公司2011年销量预测至4.65万辆,产品结构提升下,收入增速将高于销量增速,毛利率保持较高水平。

    ●大中客车行业增速比较稳定。公司2010年销量目标是3.2万辆,同比增长15%。

    募投扩产打开新一轮成长空间,未来全面发力各细分市场。2010年公司大中客增速超越行业1.2倍,市场份额达到24.9%,其中在客运市场的份额近40%;新增的2.5万台客车扩产项目预计于2012年4季度完成(1月26日通过的配股方案—1万台节能与新能源客车生产基地项目属于扩产规划的一部分),届时年设计产能有望达到5.5万辆,新一轮的成长空间也将随之打开。目前国内大中客主要细分市场中,需求占比近4成的公交市场竞争仍较分散,且附加值偏低(毛利率一般低于客运6~8个百分点),2010年公司公交车销量约8500辆,市场份额接近17%。我们认为,新能源客车产业化项目有助于公司增强在公交市场中的地位和盈利能力,并推动估值水平上行;未来几年,大中客行业寡头的资金、规模、技术核心优势将持续扩大,公司有望在各个细分市场树立标杆,继续实现超越行业的成长。

    ●公司利润增长点在于:中高端市场份额提升;二、三线城市中高端公交市场;校车、房车等新兴客车细分市场。

    看好中长期前景,维持“推荐”评级。小幅上调公司2010~2012年摊薄前EPS预测分别至1.67元、2.13元、2.6元。公司内生增长能力突出,我们看好其中长期前景,给予2011年目标价格30元,维持“推荐”评级。

    ●公司管理能力突出,是汽车行业中难得的稳定增长型公司,预计2009-2010年每股收益为1.04、1.25元,给予“增持”评级。

    风险提示:国内大中客行业景气回落;钢材(0,-5176.00,-100.00%)等原材料成本大幅上涨。

    大中客车行业平稳增长

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    从大中客的需求市场来看,主要包括城市公交、长途客运、旅游、其它等,长途和城市公交占据主要份额(2009年约占大中客车销量的82%)。大中客市场增速比较稳定。与汽车其他细分市场相比,需求弹性并不大。2009年我国销售大中客车共12.9万辆,同比增长4.9%。今年1月,受春节因素和去年低基数影响,长途客运和旅游客运销量增长较快,分别占1月大中客销量增量的59%、13%。长途客运市场、城市公交市场、旅游市场预计都将稳定增长。其它市场中,校车、房车是新兴市场,潜力较大。2010年预计大中客销量同比增长5%-10%左右,增速是前高后低,增量主要在上半年。

    产销扩张出口回暖

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