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西班牙身陷困境 形势严峻但并非命悬一线

发布时间:2019-09-13 17:35编辑:新闻中心浏览(188)

    撰稿 Hugo Dixon/Neil Unmack; 编译 龚芳

    * 公债收益率走势发出警讯,但马德里还有时间行动

    伦敦7月1日电---欧元区能撑过这场难关?多半如此.尽管银行及主权债务可能仍将出现问题,但解决形同僵尸的银行业及经济体的可行办法正隐然成形.不幸的是,这不会是趟愉快的旅程.

    欧洲央行在眼前这场危机中扮演着关键的角色.由于各界担忧银行资产负债状况受主权债券所波及,导致银行间拆放款市场冻结,许多银行自此即仰赖央行提供的流动性.欧洲央行无视西班牙的呼吁,拒绝让银行借入低廉的一年期资金,取代去年此刻借贷的4,420亿欧元;西班牙银行业状况颇为紧绌.

    欧洲央行这项爱之深责之切的政策有其道理.该行仍提供三个月期,甚至更短期的资金,因此银行业者不致于到处碰壁.但欧洲央行藉由让银行业者感受到这股压力的办法,也连带迫使各国政府面对其资本是否充足的问题.

    各国政府处理这项问题的时机可谓为时过晚.但总比不做要好.欧元区现在决定发布银行业压力测试报告.此外,欧元区放弃起先仅侧重25家大型银行的计画,如今看来可能也会把银行业者在主权债的曝险部位纳入考量.如果这些测试是行其所当行,则可望提振各界的信心,令银行间拆放款市场解冻,一如去年美国的银行压力测试一样.

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    **钱在哪儿?**

    在压力测试可能于7月底出炉前,欧元区银行业体质是否强健仍存在不确定性.而资金短缺的银行业者要如何筹资亦存有疑问.部份银行或可透过资本市场.这就是美国在去年压力测试过後所发生的情况.但不可能所有的银行都比照办理:西班牙的储蓄银行和德国的国有州立银行(Landesbanken)即无法如此.

    因此,欧洲需要有一套备用方案.对冲基金经理索罗斯即提议,欧元区政府于5月初所创设的欧特殊目的载体,即可用于此;SPV规模达4,400亿欧元,且为援助主权国所设立.但此非SPV所创设的目的.它只能用来援助国家,而非银行业者.

    各国对本国的银行伸出援手.诸如德国等部份国家已准备好子弹.德国Soffin基金未动用的资本尚有520亿欧元,担保额度达2,500亿欧元.反观西班牙的FROB拥有的实际现金则为数不多,尽管理论上其可动用990亿欧元的工具.

    当然,各国政府可在市场借入资金为银行注资.若否,则尚可求助于SPV.然而,动用SPV并非很好的选项.任何国家若动用到SPV,就得送交类似希腊的财政紧缩计画.而SPV本身并未实际拥有基金.它还得在危机当中,费力地向投资人筹集资金.

    2012年4月11日,西班牙首相拉霍伊在议会上讲话。REUTERS/Susana Vera

    **苦日子**

    若不动用到SPV,就再好也不过了.欧元区领导人希望SPV存在的这个事实(加上削减财政赤字的行动),就足以重振信心.

    部份市场人士也曾冀望,欧洲央行同时宣布在市场购买爱尔兰、希腊及葡萄牙等二线国家债券的计画,会有助于化解融资的疑虑.但该行至今仅取得价值550亿欧元的债券.在过去两周来,其购买债券的规模已降至每周40亿欧元.

    欧洲央行拒绝让银行借入低廉的一年期资金,对各国政府也将带来间接的冲击,因为银行业者将自欧洲央行取得的资金,借给其成员国并非好的选项.

    不出所料,债券收益率差已攀升至约当SPV宣布前的水准.爱尔兰及葡萄牙10年期债券收益率目前高于可比德国债券约3个百分点,而西班牙及意大利债券与德债的收益率差则分别为2及1.5个百分点.

    欧洲央行似统一对各国提供的援助.该行持续施压,要求各国政府缩减赤字,且藉由开放劳动市场、延长退休年龄,并根除公共部门的浪费,以期提高长期竞争力.但这段旅程不会是一道坦途.尽管可规避掉短期的风险,但欧元区将会有多年的苦日子要熬.

    * 为债务预先融资并取得欧元区支持十分关键

    --译文审校 张荻

    * 各方仍关注欧洲央行,尽管後者称已尽到职责

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    记者 Fiona Ortiz/Jan Strupczewski

    马德里/布鲁塞尔4月12日电---西班牙深陷经济和财政双重困境.不仅失业率突破23%,而且政府未能达成削减预算赤字的目标.

    随着西班牙公债收益率回升到6%左右,很多专家认为,该国银行系统和经济一样,遭受楼市泡沫破裂的打击,有可能接受国际援助,尽管这听起来不太光彩.

    这种结果并非是不可避免.对此善意的解释是,市场再次丧失信心,是因为新政府政策失误且沟通不畅.

    若市场认为首相拉霍伊针对减债减赤和支持银行业的中期策略是可靠的,那麽信心就可能回归.毕竟一些外部调整正在进行当中:比如西班牙经常账赤字正在收窄,劳动力成本下降也在推动出口.

    西班牙周一宣布计划削减100亿欧元医疗和教育支出,德意志银行分析师Gilles Moec称,这表明拉霍伊是在弥补之前失去的时间.拉霍伊在去年12月就职,但直到今年3月底才公布预算.

    "我们在几天内看到的进展比以前四个月的还要多,"Moec说.西班牙既未面临生死关头也并非没有能力实施改革."这个国家从本质上讲能够维持运转,但是也需要作出一些决定."

    **政治支持**

    在拉霍伊试图安抚苛求而又动荡的市场时,有两件事对他有利.

    虽然一开始出现失误,但西班牙政府很好地利用了欧洲央行对区内银行业慷慨解囊,提供1万亿欧元三年期低息贷款的机会.西班牙银行业者与意大利同行一样大量借入这些资金,用来偿还自身短期债务并购买各自政府的公债.

    国内银行大肆购买公债,使自身财务前景与政府财政命运前所未有地紧密联系到一起,不过西班牙已经满足了今年45%的发债需求,赢得了时间.

    一名欧元区高层决策者称:"西班牙在正确方向上前进了很多.他们之前或许可以多做一点工作,但还有时间,因为他们没有迫在眉睫的融资需求.他们还有几个月时间."

    其次,拉霍伊有欧元区夥伴们的政治支持,虽说跟意大利有些龃龉,後者将自身债券收益率扬升归咎於西班牙的政策失误.

    欧元区金主德国本周公开表示,市场没有认识到西班牙改革经济和重获竞争力的努力,德国对此感到失望.

    西班牙表示,市场应该耐心等待改革奏效.西班牙的改革措施包括出乎很多分析师预料的劳动力市场新规;新一轮银行重组,大幅减计不良资产;出台法案对减赤不达标地区予以惩罚.

    政府一名高层消息人士称,西班牙很清楚自己正在聚光灯下,不会因为债券收益率上升就惶惑不安,而是会坚定不移,等待改革发挥效果.

    该消息人士称:"我们必须把自己绑到柱子上,不去听海妖的歌声."

    **银行业不堪重负**

    但如果改革不能很快奏效,且市场信心未回暖的话,该怎麽办呢?

    西班牙预计今年该国经济将萎缩1.7%,因为该国为把预算赤字与国内生产总值之比从2011年的8.5%降至5.3%,而压缩国内需求.

    大多数分析师称,这种作法的风险在於,产出将下降得更快,令2013年赤字与GDP之比降至3.0%的目标实现希望渺茫,并会使投资者不再抱有幻想.

    官网直达,经济状况的好坏在很大程度上取决於房价继续下跌的速度.西班牙房价已从2007年时的峰值下滑了22%.美国和爱尔兰房屋市场繁荣与泡沫破裂的经历预示,西班牙房价还有很大的下降空间.

    贷款违约率已处在18年高位,而且仍在上升的失业率可能会引发更多抵押贷款违约,令西班牙银行业的前景惨淡.

    西班牙政府的策略是,迫使银行业者为房地产贷款损失额外拨备500亿欧元的资金,并鼓励该行业更加快速地整合.

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